焦炭在元月份连续上涨三轮后，在第四轮提涨中遇到强烈阻击，本轮上涨周期最终以上调500-520元/吨戛然而止；同时,焦煤供应端持续出现溢价销售，不断给焦炭成本端制造压力，直至最近招标销售不断出现流拍，基本预示着春节补库行情结束。总体来看，其走势基本符合上月“双焦雄起”基本判断。距离春节还有一周时间，近期双焦出行情出现一些变化，节后双焦将何去何从？
一、从宏观角度来看，中央经济工作会议提出我国经济面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，近期政策面全是以稳增长为总基调，伴随着一揽子政策持续推进，无论是102项国家重点项目提前推进，还是专项债提前下发，尽快形成实物量，国常会也喋喋不休加推项目落地，无不都是针对当前的困难对症下药，但有一点，国家对房地产定调始终坚持低调，2022年房地产政策导向首先应该以“风险处置，托而不举”展开，近期央行对五年期贷款利率下调幅度，对低谷的房地产而言，仍是不及预期，如果国家可以在地产政策不放松的前提下稳住经济，我们则会对黑色的预期较为悲观，尽管当前预期打得满满，最终还得去验证，这为后期成材走势变化埋下伏笔。
二、从供应端变化来看，焦煤：山西、内蒙煤矿开始大规模放假，原煤供应收缩，山东省政府日前下达煤企300万吨储备任务；近期煤矿加速去库，焦化厂补库节奏放缓，钢厂、港口累库提速，洗煤厂库存继续下降，下游整体持续累库，焦钢库存可用天数略低于同期水平，焦煤库存驱动向下。焦炭：焦企开工小幅增加，焦化厂日均产量增加；厂内库存几无，焦炭多即产即销。焦企、港口继续去库，钢厂库存持续增加，当前样本钢厂焦炭的可用天数14.21，已达到历史较高水平，日均铁水产量恢复至218万吨左右，超出预期，当前复产行情接近尾部，原料回落风险增大。
三、从需求端变化来看，冬奥会限产预期增强，部分焦钢企业已停止补库，对焦煤以按需采购为主，钢厂限产预期增强，焦炭需求或将下降，洗煤厂产能利用率转降，预计焦煤精煤产量或小幅下滑。铁水产量回升至预期值，钢厂补库基本完成，1月23日唐山发布环保橙色预警，唐山最新文件要求特定时段限产，后续焦炭需求或有下降，焦钢产量比有望反弹，螺纹利润向上传导结束，焦化利润遭焦煤侵蚀。
四、从期现基差来看，双焦基差震荡偏强，期差走势分化。基差方面，预期偏空、现实偏强，双焦基差继续震荡偏强。后期，主产地煤矿春节放假，焦煤现货稳中偏强运行，蒙煤口岸的通关情况，短期仍将成为盘面的扰动因素；原料强势对焦价形成一定支撑，钢厂限产预期增强，焦价有下调预期，盘面贴水加深，焦炭价格回落风险仍在。
利多与利空，以上种种罗列，其中有一条清晰的主线就是成材的引领方向如何调整，首先，考虑冬奥会及采暖季，节后钢厂复产或将再次受到抑制，成材供应仍受到扰动，节前成材在强预期下依托期货持续在淡季拉涨，节后对强预期的检验是成材下一轮驱动的原动力，一旦需求被证伪或者需求不及预期，即便成材极低的库存或者零库存，仍然挡不住成材转向下行趋势，成材的引领就表现为对原料端的负反馈。其次，就焦炭而言，第四轮焦价提涨遭抵制，但考虑原料煤成本支撑，节后焦炭降价难度是仍然较大的，但从汾渭调研数据看，100家样本焦企平均利润156元/吨，61家样本焦企平均利润只有176元/吨，环比上期调研平均利润已经上升了71元/吨，焦化利润已探底企稳，焦企生产积极性在不断提高，而节后需求回落应该是在预料之中，补库驱动减弱。再是，节后焦煤供应在高利润趋势下，会超预期提前进入正常生产状态，节后下游集中补库的情况一般不会出现，焦煤转弱在2月份高炉复产被扰动后基本是比较确定的，这样对焦炭成本会失去支撑，节后焦炭应该会有一跌，绝代双焦在二月份很难出现“虎虎生威”的行情。
